Hedge ratio optimal h* = pos/of Nombre de contrats =h*×quantité de blé/ quantité par contrat BASIS = SPOT WHEAT – FUTURES CORN C’est simplement la différence entre le prix actuel (spot) de ce que tu vends (le blé) et le prix des futures sur lesquels tu t’es couvert (le corn). Basis positif (blé spot > futures corn) → Tu vends ton blé plus cher que ce que valent les futures corn. → Si tu es short futures corn → pas bon : tu perds sur le futures car le prix spot est monté plus vite que les futures. → Ton hedge n’a pas bien protégé ta position → tu restes exposé au risque que tu voulais éviter. Basis négatif (blé spot < futures corn) → Le prix spot est plus bas que les futures corn. → Si tu es short futures corn → bon : tu as gagné sur les futures et ton hedge a bien fonctionné. La stratégie cash and carry J’achète le bien aujourd’hui au prix SSS Je le stocke jusqu’à T → coût total U Je finance cet achat en empruntant au taux rrr Je livre le bien à la date T pour honorer le forward = Si le forward est trop cher | Cash and carry : tu achètes spot + tu vends forward | Reverse cash and carry Tu vends l’actif aujourd’hui au prix spot (tu le shortes) Tu places l’argent obtenu au taux sans risque (ça te rapporte) Tu achètes un forward (moins cher) pour racheter l’actif plus tard et le rendre à celui à qui tu l’as emprunté = Si le forward est trop bas | Reverse cash and carry : tu vends spot + tu achètes forward Forward price : Ft= (S+U)exp(r-y)T Ft = Sexp(r+u-y)T avec : S = prix spot (aujourd’hui) U = coût total de stockage jusqu’à TTT r = taux sans risque (continu) T = durée du contrat y = convenience yield = avantage d’avoir le bien physiquement chez soi y = r – 1/T ln(Fobservé/S + Pvstorage) Calcul du forward price avec stockage compliqué Stockage : 5 $ tous les 3 mois (4 fois dans l’année, payé en début de période) Les paiements : • 0 mois : 5 • 3 mois : 5 actualisé sur 3 mois • 6 mois : 5 actualisé sur 6 mois • 9 mois : 5 actualisé sur 9 mois PV = 5 + 5exp-r*0.25 + 5exp-r*0.5 + 5exp-r*0.75