La liquidité = deux 
conditions : 

effectuer des transactions
rapides et faciles, 
sans avoir un impact 
significatif sur le prix 


la confrontation de 
l’offre et de la demande,
être en mesure de trouver
un acheteur et un vendeur 
pour un meme actif avec un 
accord sur le prix

Microstructure = théorie qui
analyse la formation des 
prix en fonction du type 
de marche et les comportements
des agents


Deux types d’investisseurs :


long terme : investissent 
dans des Fonds mutuels et 
ETFs, conserve position à
plusieurs mois

Moyen terme (3-5 ans) :
stratégies d’évaluation de 
titres

Court terme : conserve leur 
position pendant quelques
minutes à quelques mois, 
stratégies de momentum, 
analyses statistiques



Plusieurs types de marchés :

1.Marchés continu (marché 
gouverné par les prix et 
marché gouverné par les 
ordres)

2.marché de fixing


1.Marché continu :

1.1 marché gouverné par les 
ordres (actions, ETFs)
Il y’a des brokers qui sont
des courtier avec un rôle 
d’intermédiaires de marché,
ils vont permettre aux 
investisseurs d’effectuer 
des transactions, les 
acheteurs et vendeurs sont
confrontés

La liquidité est assurée par
les ordres à cours limités
visible sur le carnet 
d’ordres

Un ordre est composé d’une 
direction (achat ou vente),
d’un prix donnée, 
d’une quantité

3 types d’ordres : ordre de
marché, ordre à cours limités,
ordre à la meilleure limite

Il y’a deux types de prix : 

Prix bid, prix maximum 
auquel un investisseur 
souhaite acheter un actif,
un vendeur va vendre au 
prix bid

Prix ask, prix minimum 
auquel un investisseur est
prête à vendre un actif, 
un acheteur va acheter au
prix ask.

Car il doit y’avoir un
échange entre un vendeur
et un acheteur sur un prix
donné


Le Bid-Ask spread est la 
différence entre le prix
bid et le prix ask

Ces prix (ask et bid)
sont des ordres à cours 
limité, que les 
investisseurs place 
pour avoir des prix plus
avantageux. 

Sur le carnet d’ordre, 
on peut voir les ordres 
à cours limités pour le 
bid et le ask, on ne voit
pas les ordres marchés 

Rapport entre risques et 
spreads :

Un spread élevé est 
avantageux pour les 
investisseurs qui place
des ordres à cours limités
car il va les rémunérer 
par rapport aux risques
qu’il prennent : risques 
d’adversité (asymétries 
d’informations), risques 
de non exécution car ordre
a cours limités, et 
malediction du vainqueur

Un spread est désavantageux
pour un investisseur qui
entre sur le marché avec 
ordre instantané


1.2 marché gouverné par les 
prix (obligations, marché
de change)

Marche assurée par des 
dealers (markets makers, 
dealers qui viennent 
compléter le marché
gouverné par les prix 
et marché de dealers =
marché où les dealers 
dominent les échanges, 
les dealers échange entre 
eux sur le marché inter 
dealer, tous les échanges 
de clients ont un dealer 
en contre partie)

Il y’a des dealers qui 
sont des teneurs de 
marches (market makers), 
ils vont exécuter leur 
propre position sur leur
portefeuille. Ils sont 
contre les investisseurs,
un investisseur sur le 
marché gouverné par les 
prix va échangées des 
transactions avec le 
dealer et pas d’autres
investisseurs

Les teneurs de marches vont
apporter de la liquidité 
sur les marchés, ils 
assurent continuellement 
un prix bid et ask qu’il 
fixe pour s’assurer qu’il
y aura des échanges

Le spread bid-ask est la
différence entre le prix
bid et ask, prix bid = prix
maximum auquel le market
maker souhaite acheter, 
prix ask = prix minimum 
auquel le market maker 
souhaite vendre

Market makers met en place
un bid-ask spread pour se 
rémunéré par rapport aux 
risques : coût de traitement
des ordres, coût 
d’inventaire, risque 
de non diversification)

marché hybrid (marche 
gouverné par les ordres 
mais lorsqu’il n’y a pas 
assez de liquidité, 
intervention des dealers 
avec un marché gouverné 
par les prix)


2. Marché de fixing = 

Il y’a un prix fixé unique
auquel les acheteurs et 
vendeurs effectuent des 
transactions (Offre = 
demande)

Objectif = Concentrer tous
les ordres d’achat et de 
vente à un moment précis

Utilisation la plus 
fréquente: ouverture et 
fermeture d’une session 
en continu

Marche de fixing est un 
marché Walrassien

Transaction multilatérale à
intervalles de temps 
réguliers

Toutes les transactions ont
lieu à un prix unique 
d’exécution (O=D)

Tous les ordres de vente 
(achat) avec un prix 
inférieur au prix 
d’équilibre sont exécutés
(prix supérieur).

Les ordres à cours 
« touché » peuvent être 
réduits.

Les autres ordres ne 
sont pas exécutés.